【中国网】袁正：央行下调LPR利率旨在刺激经济而不是房地产

2020年4月20日，央行下调贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR调整为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，对比2月份调整的LPR利率，此次1年期和5年期以上LPR分别下降20个基点和10个基点，是非对称调降，旨在刺激经济而不是房地产。

为什么下调LPR利率？答案很明确，提振经济

我国一季度经济受到疫情明显冲击，实际GDP比上年同期下降6.8%，这是改革开放以来的首次负增长。其它经济指标也全面下滑，固定资产投资同比下降16.1%，民间投资同比下降18.8%，税收同比下降16.4%，社消零同比下降19.0%，货物进出口总额同比下降6.4%；居民人均可支配收入实际下降3.9%，全国居民人均消费支出实际下降12.5%；2月份全国城镇调查失业率升至6.2%，3月份是5.9%。全国居民消费价格同比上涨4.9%。国际方面，国际货币基金组织预测今年全球经济萎缩3%，这会制约我国出口，因为出口与全球经济增速高度相关，据统计，全球经济增速下滑1个百分点，中国出口增速将下滑6-8个百分点。

2020年是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务之年，也是“十三五”收官之年。当前国际疫情还在蔓延，世界经济下行风险加剧，不确定因素显著增多。要坚决贯彻落实党中央国务院决策部署，统筹做好推进疫情防控和经济社会发展工作。

在经济衰退的时候，凯恩斯主义认为应该逆风向行事，采取积极的财政政策和货币政策。有学者建议尽快推出数万亿财政刺激计划，且新基建是财政刺激的重点投资领域。目前，货币政策已朝宽松方向迈进。2月17日MLF降息后，2月20日，LPR下调；4月15日 ，MLF利率调降，4月20日，LPR继续下调，且下调力度加大。2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2020年4月15日开始，实施定向下调存款准备金率1个百分点；疫情以来，央行逆回购利率分别调降过两次；且增加中小银行再贷款再贴现额度。后续，我们认为降息降准仍有空间。货币政策适当宽松，可以释放流动性，活跃交投。根据IS-LM模型，货币政策宽松可以增加产出，利率下降。利率降低，可以降低企业融资投资成本，从而促进投资，也会促进产出增加。

旨在刺激经济而不是房地产

今年2月份和4月份两次下调LPR利率都是非对称调降，2月份1年期和5年期以上两个品种分别下调10和5个基点；此次1年期和5年期以上分别下调20和10个基点。可见，央行对长端利率的调降弱于短端，存在明显的结构性特征，房地产贷款的期限较长，可见，非对称调降旨在刺激经济而不是房地产。

中共中央政治局4月17日召开会议，提出稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。中央政治局再次定调房地产市场，对近期部分地方房地产市场出现的怪象给出明确指向。排长队抢豪宅、百万“喝茶费”、负增长与房价上涨并行等怪象与疫情、经济下行、“六稳”、“六保”格格不入，引发舆论广泛关注。高房价会由于债务效应挤压居民消费，与宽松货币政策的初衷不符。宽松货币政策旨在引导信贷资金更多流向实体经济，推动实体融资成本下行，加大金融对中小微、民营企业的支持，帮助中小微企业度过疫情难关。虽然LPR利率下调有利于房地产市场，但绝不是为了刺激楼市。深圳等地出现贴息经营性贷款流入楼市的违规操作，这加大了楼市的杠杆，增加了楼市炒作的风险，央行已开始严查经营贷、消费贷流入房地产市场。

利率下行对于消费和出口也是利好

房贷、车贷以及各类消费贷款利率降低，会降低消费成本从而促进消费。利率下行，储蓄减少，本期消费会增加。利率下行可以降低产业成本和产品价格，提高出口产品国际竞争力。对于大型开放经济，利率下行会增加资本净流出，可以降低实际汇率从而促进净出口。（袁正 西南财经大学经济学院教授、中国人民大学长江经济带研究院研究员）

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